Ерата на внезапните шокове - преразгледано

Определено не се усеща по този начин, само че това е епоха на удивително икономическо успокоение. Всъщност степента на непоклатимост в международната стопанска система евентуално е невиждана.

Не приемайте думата си за това. Ето една диаграма (чрез Тоби), показваща 20-годишните преносими общоприети отклонения на икономическия напредък на Съединени американски щати, преминавайки чак до началото на 19 век:

Разбира се, другите страни ще демонстрират тънко разнообразни неща. В някои страни може да наподобява доста друго. Но Съединени американски щати са рационално представителни за по -широка наклонност в международната стопанска система.

Въпреки по какъв начин бурните неща постоянно се усещат, стопанската система е доста по-стабилна в този момент, в сравнение с преди, даже с огромни събития-като финансовата рецесия от 2008 година и Covid-19 и нейните инфлационни последствия-само причинявайки скромни, къси привилегии в икономическата турбулентност. Поне спрямо катаклизмите, които сме виждали през цялата история.

Въпреки това, има доста неустойчивост другаде.

Тази диаграма - от данни, предоставени от Deutsche Bank - демонстрира, че всички пъти американските пазарни пазарни пазарни пазари ненадейно са скочили с 1,5 общоприети отклонения или повече. Както можете да видите, изблиците на неустойчивост като този бяха много редки в продължение на половин век, само че от 90 -те години стават както по -често срещани, по този начин и по -насилствени.

През 50 -те години след Втората международна война американските акции претърпяха 13 от тези шипове на неустойчивост, а междинната осъществена колебливост на тези епизоди е 34,2 (и това включва рекорден скок на неустойчивостта в Черния понеделник от 1987 г.). През 30 -те последващи години има 16 шипа на неустойчивостта, като Vol Peaks е приблизително 43.

, че наподобява, че страдаме от повече неочаквани шокове не е ново наблюдаване. Дори не отдалечено. Но си коства да се подчертае по какъв начин последните събития акцентират по какъв начин остава правилно.

Много хора приписват неустойчивостта на неустойчивостта на ерата на лихвения лихвен %, само че както демонстрира Tumult от април-ако събитията от 90-те и 2000-те години не са свършили задоволително добра работа-че това постоянно е била приятна.

Нестабилността в действителност е била по -ниска приблизително в ерата на ZIRP. Индексът на VIX-който мери краткосрочната неустойчивост, хипотетична от цените на вариантите, за разлика от фактически осъществената нестабилност-средно малко под 17 през 2010-2019 година, спрямо междинната си стойност на сянка под 20. Това макар три относително огромни катаклизми на фондовите пазари от този момент. С други думи, ние сме в епоха с по -ниска междинна неустойчивост, само че по -внезапни и свирепи шокове, когато тогава спокойствието се разпада.

И по този начин, за какво финансовите пазари са по -склонни към неочаквани шокове, когато стопанската система на пръв взор е доста по -стабилна, в сравнение с беше в предишното?

Джим Рийд на Deutsche Bank твърди, че това е композиция от фиатния валутен режим след 70 -те години на предишния век, либерализацията на финансовия пазар и непрекъснато повишението на равнищата на дълга. This has birthed financial system that he thinks is more vulnerable to frequent disruption but also capable of engineering strong recoveries — with one major caveat:

The catch, however, is that each recovery starts with a larger debt overhang than the last, sowing the seeds for the next crisis. Това е самоуправляващ се цикъл на бум/бюст.

Докато неотдавнашният епизод на Деня на освобождението се разграничава ненапълно от обичайните шокове, можете да спорите, че същите трендове, които идентифицирахме, насърчиха дисбалансираната световна комерсиална система, която провокира тарифния потрес. В допълнение, обръщането на политиката на Деня на освобождението и последващото мощно подскачане на пазарите евентуално се провокираха от опасенията към размера на дълга, който Съединени американски щати в този момент оказват, и въздействието на политиката върху пазарите на облигации.

Като цяло не преставам да имам вяра, че шоковете на променливостта и мини-престъпниците са затруднени в днешната финансова архитектура. През последните няколко десетилетия нормално решавахме всяка рецесия с повече ливъридж или нападателна парична политика. Но с инфлацията и добивите, които в този момент са по -високи, в сравнение с са били през по -голямата част от този интервал - и с възходящите проблеми към фискалната резистентност - може да сме надалеч по -близо до края на тази епоха, в сравнение с първоначално.

може би. FT Alphaville благоприятства още механически пояснения, като да вземем за пример избухливото повишаване на лоста, захранвани от деривати, на финансовите пазари; по какъв начин е вграден цикъл за противоположна връзка за променливостта от необятното потребление на VAR модели и тактики за ориентиране към променливостта; и развиващия се темперамент на ликвидността в актуалната епоха на високочестотна търговия. Вашите теории влизат в мненията.

По -нататъшно четене:
- Как вирусът на неустойчивостта заразява Уолстрийт (FT)